Война в Иране заставила всесильное золото померкнуть

Не секрет, что все без исключения инвесторы хотят, чтобы принадлежащие им активы приносили прибыль, а не просто давали нестабильный доход за счет роста стоимости. Облигации выплачивают купоны, акции – дивиденды. Золото – другое дело, пишет журнал The Economist. Данный драгметалл не приносит денежных потоков. Его немногочисленные реальные применения, например, в ювелирном деле или электронике, едва ли оправдывают его значительное присутствие во многих инвестиционных портфелях.


Главная причина держать золото – это страховка от краха, реального или метафорического. Есть надежда, что тысячелетия человеческого увлечения этим металлом приведут к тому, что его стоимость никогда не упадет до нуля. Кроме того, металл издавна обладает полезным свойством – он становится дороже, когда другие активы испытывают трудности.

Беспрецедентный энергетический шок, вызванный американо-израильской войной против Ирана, должен был бы стать именно тем моментом, когда золото достигнет своего пика. В конце концов, стоимость золота подскочила в 2022 году и показала еще лучшие результаты, когда Иран в последний раз серьезно потряс нефтяные рынки после своей революции 1979 года. Однако с начала войны 28 февраля золото упало примерно на 15%, что больше, чем мировые фондовые рынки. Некоторые хеджируют риски уже не золотом, а от падения этого признанного «убежища».

Отчасти это объясняется тенденцией золота двигаться в противоположном направлении по отношению к доходности государственных облигаций с защитой от инфляции (и, следовательно, в соответствии с их ценой). Это происходит потому, что инвесторы рассматривают само золото как облигацию с нулевой купонной ставкой и привязкой к инфляции. Металлическая глыба не приносит процентных выплат, но, по крайней мере, стоимость основного капитала должна быть защищена от роста цен.

Если эти выплаты, привязанные к инфляции, вырастут, золото потеряет свою привлекательность. Реальная доходность резко выросла с тех пор, как Америка начала бомбить Иран – на 0,4 процентных пункта по десятилетним казначейским облигациям США. Это отражает более рискованную глобальную обстановку и опасения, что рост цен на нефть подстегнет инфляцию, вынудив центральные банки повысить процентные ставки.

Другое объяснение – управление драгоценным металлом центральными банками. В странах, напуганных перспективой западных санкций, таких как Россия, чьи валютные резервы были заморожены Западом, золото может служить удобным средством защиты от использования доллара в качестве оружия. В других странах оно предлагает способ диверсификации резервов. Но когда его стоимость резко возрастает, как это происходило в последние несколько лет, обналичивание части прибыли от роста начинает казаться привлекательным для центральных банкиров, стремящихся укрепить валюту своей страны, или правительств, желающих получить наличные средства для других целей.

Однако, ни рост реальной доходности, ни продажи центральных банков полностью не объясняют недавнее поведение золота.

Иными словами, последние несколько недель показывают, что золото не является универсальным средством защиты – оно все же меркнет. Тем не менее, главная историческая привлекательность золота заключается не в защите от войн в Персидском заливе или даже от энергетического шока, а от обесценивания денег. Это огромный риск на фоне растущего государственного долга, который правительства могут попытаться компенсировать за счет инфляции.

Со временем, гоняющиеся за импульсом трейдеры, неизбежно найдут другой актив, который унесет их «на Луну». Тогда торговля обесцениванием возобновится, и золото может вновь обрести подобие статуса убежища. А вот какая цена вытеснит последних ненадежных инвесторов в золото – это уже совсем другой вопрос.