Рубль пошёл в рост, но радоваться рано: Минфин готовится нанести ответный удар

Вы когда-нибудь видели, как укрепляется валюта в стране, где экономика сокращается? Вот сейчас самое время. Доллар рухнул до 75,2 рубля — минимум с весны 2023 года. Парадокс? Ничуть. Российская экономика сжимается, а рубль крепчает. Как так вышло и сколько это продлится?


Курс доллара к рублю упал до минимума за три года. Официальный курс, установленный Центробанком на 16 апреля, составляет 75,23 рубля за доллар — это минимальное значение с 15 марта 2023 года. За первую половину апреля американская валюта ослабла к рублю на 6,15%. Всё это происходит на фоне совсем не радужной экономической картины: за январь—февраль 2026 года ВВП России сократился на 1,8% в годовом выражении, причём Владимир Путин на совещании по экономическим вопросам назвал эту траекторию «идущей ниже ожиданий правительства, ЦБ и аналитиков».

Как такое возможно? Механизм прост. Из-за ближневосточного конфликта цены на нефть взлетели до небес: российская Urals торгуется в районе 100 долларов за баррель — это 12-летний максимум. Экспортёры нефти получают сверхдоходы, завозят в страну валюту и продают её, насыщая рынок. Но есть нюанс. В обычной ситуации Минфин по бюджетному правилу тут же выкупил бы эти излишки — направил бы сверхдоходы от нефти в резервы. Однако с марта механизм поставлен на паузу. Дополнительная валютная выручка не изымается, остаётся внутри экономики и давит на курс вниз. Всё, никакого чуда. Рубль крепчает не потому, что Россия стала богаче, а потому что Минфин временно перестал скупать валюту.

Именно здесь кроется главная интрига. Антон Силуанов, глава Минфина, 16 апреля на Биржевом форуме Московской биржи сделал два важных заявления. Первое: операций по бюджетному правилу нет, пауза взята до 1 июля. Второе: правительство рассматривает возможность возобновить эти операции раньше срока.


— пояснил министр.

Что это значит? Если Минфин вернётся на рынок раньше июля, он начнёт массированно скупать валюту. Спрос на доллары и евро резко вырастет, и рубль, который сейчас так радует своей крепостью, начнёт слабеть. И слабеть, скорее всего, быстро. Накопленный за месяцы паузы объём покупок внушителен.

Экономисты, впрочем, не едины в прогнозах. Один лагерь считает укрепление долгосрочным трендом: сырьевой цикл только начался, избыток валюты в России будет нарастать, рублю — крепчать. Другой, более осторожный, напоминает, что ближневосточный конфликт не вечен, добыча нефти уже опережает потребление, а когда Минфин вернётся на рынок — а он вернётся, вопрос лишь в дате, — баланс спроса и предложения изменится. Рубль откатится в привычный диапазон, и текущее укрепление окажется не более чем эпизодом.

Сам Силуанов признаёт: пересмотр параметров бюджетного правила назрел. Базовая цена отсечения в 59 долларов за баррель была зафиксирована после 2020 года и сегодня уже не отвечает реальности. Но даже если правило скорректируют, сам факт возврата Минфина на валютный рынок изменит всё.

Текущее укрепление рубля — это подарок, который делает не государство, а обстоятельства. И продлится он ровно до тех пор, пока Минфин не решит, что пауза затянулась. А судя по заявлениям Силуанова, это решение может быть принято в любой момент. Слабый рубль нужен бюджету — наполняет казну, поддерживает экспортёров. Крепкий рубль сейчас — красивая, но опасная для государственных финансов аномалия. Кто готов ставить на то, что аномалия затянется?