Так кому грозит дефолт?

Совсем недавно недоброжелатели обещали в два счёта обанкротить нашу страну, а сегодня признают, что Россия честно исполняет все свои долговые обязательства. Внешний долг Российской Федерации по отношению к ВВП впервые в истории упал ниже 15%. По мировым меркам его можно считать незначительным: у Китая соотношение госдолга к ВВП – 295%, у Японии – 264%, у США – 123%. Если у этих стран внешний долг постоянно растёт, то в России – стабильно снижается. По итогам 2020 года он составлял 31%, к концу следующего чуть-чуть превысил отметку в 26%, а через год упал ещё почти на 10%.

Самое удивительное, что в этом году, когда на нашу экономику давили 11 пакетов санкций, внешний долг сокращался в ускоренном темпе. В первом квартале он уменьшился почти до 15,5%, а в конце второго квартала сократился ещё больше. В денежном выражении мы получили $343,4 млрд (в переводе на рубли – почти три триллиона). Именно столько задолжало государство вместе с корпорациями, вынужденными прибегать к зарубежным заимствованиям.

На первый взгляд, сумма кажется немалой, но экономисты считают её довольно скромной даже для нынешнего бюджета, обременённого небольшим дефицитом. Невольно вспоминается 1998 год, когда по недосмотру властей случился дефолт, и страна не могла произвести выплаты даже на гораздо меньшую сумму в $191,6 млрд (причём $50,6 млрд из этого долга составляли внутренние непогашенные заимствования по государственным казначейским обязательствам (ГКО). Главное отличие экономики девяностых от нынешней заключается в том, что тогда страна жила в долг, заимствуя у МВФ и международных кредитных организаций доллары и евро, и тут же их проедала. Росла финансовая пирамида государственных казначейских обязательств (ГКО). Возможность рассчитаться по долгам была ограничена из-за низкой собираемости налогов, падающего из года в год производства практически во всех отраслях экономики и низких цен на нефть, которые к середине августа 1998 года вообще рухнули до $12 за баррель. Сегодня ничего этого и близко нет, так что никакие дефолты, даже чисто технические, и резкая девальвация рубля, которой так хотели бы на Западе, нам не светит, хотя страна по-прежнему живёт в условиях жесточайших санкций, которые никто не собирается отменять.

Обвал рубля в девяностых привёл к немыслимому подорожанию импортных товаров и в то же время к росту российской промышленности и сельского хозяйства (при правительстве Е. Примакова), а продажи валютной выручки позволили стране увеличить золотовалютные резервы. России удалось быстро реструктурировать не погашенные ранее долги путём обмена, в том числе на евробонды в долларах. Расплачиваться за это пришлось простым гражданам. С тех пор наша страна не только перестала накапливать неподъёмные долги, но и занимать у МВФ, а облигации и евробонды разрешалось выпускать только в случае острой необходимости. Дела в экономике пошли на поправку: к 2006 году внешний долг на душу населения составлял $2,2 тысячи. До такого показателя мы не смогли дотянуться до сих пор.

Сегодняшнее снижение уровня госдолга воспринимается как победа над санкциями. За полтора года российская экономика смогла укрепиться настолько, что если даже в силу непредвиденных обстоятельств государству придётся нарастить свои заимствования до половины от ВВП, то и такую нагрузку финансовая система выдержит.

В современном мире только Россия пошла по пути погашения долгов, остальные страны их накапливают. Обозреватель Мерве Билькай (турецкая газета Sabah) пишет, что совокупный государственный долг в ЕС достиг €13,7 триллиона. Отношение госдолга к ВВП в еврозоне, как сообщает Европейское статистическое управление, во втором квартале текущего года составило 90,3%. Пресловутый госдолг США хоть и велик (108% ВВП), но в абсолютном выражении его опережают задолженность Венесуэлы (360% ВВП!), Японии (266%), Сингапура (131%), Канады (118%), Франции (116%), Бельгии (114%). В то же время вряд ли кто-то может упрекнуть эти страны в низком уровне экономического развития.

Весь вопрос в том, насколько долго может продолжаться это благодушие. По мнению легендарного швейцарского эксперта Эгона фон Грейерца, «крах всего» – это неизбежный исход для западного мира. Мировая экономика должна была рухнуть в 2008 году, если бы не масштабные трюки западных центральных банков. В то время глобальный долг составлял $125 триллионов (плюс деривативы – производные финансовые обязательства). Сегодня этот долг вырос до $325 триллионов. К 2030 году, по прогнозу Грейерца, всемирный долг может достичь $3 квадриллионов. Центральные банки уже не смогут спасти систему, что приведёт к катастрофическим дефолтам, которые сотрясут всю планету.

Сейчас мир отчаянно цепляется за ложное процветание, основанное на ложных деньгах, ложных моральных ценностях. Погрузившись в иллюзии, Запад старается не замечать растущую волну корпоративных банкротств.

Рейтинговое агентство Moody`s ожидает, что глобальные корпоративные дефолты будут продолжать расти по мере ужесточения финансовых условий. Давление на рынке коммерческой недвижимости и жилья приведёт к волне дефолтов, что потребует дальнейшего печатания денег. S&P Global сообщает, что 576 банков подвержены риску чрезмерного кредитования коммерческой недвижимости и превышения нормативных требований. Крах банков в середине марта, начавшийся с Silicon Valley Bank, был всего лишь предупредительным «выстрелом».

Надвигающимся на Запад долговым кризисом обеспокоены все страны мира, в том числе и Россия. Согласно прогнозу МВФ, уровень глобальной государственной задолженности достигнет 90%. На совещании МВФ и Всемирного банка, проходившем в Марокко, министр финансов Антон Силуанов заявил, что долговой кризис является главным риском для глобальной экономики.

Большую озабоченность вызывает ситуация с уровнем государственного долга у некоторых развитых стран, и МВФ «не следует умалчивать об этом», поскольку ситуация продолжит усугубляться. Силуанов не стал молчать и о том, что на мировую экономику также оказывает негативное влияние введение странами торговых ограничений и призвал фонд предложить решения для разных стран по отмене торговых барьеров. Прислушаются ли западные коллеги к предложениям и опасениям российского министра? Обсуждение надвигающегося кризиса на пленарном заседании Международного валютно-финансового комитета (МВФК) было таким бурным, что участники встречи не смогли согласовать положения итогового коммюнике. А это значит, что всю серьёзность угроз, связанных с провалом пенсионной системы и системы социального обеспечения, готовы признать далеко не все. Чтобы спасти западную экономику, придётся поднимать налоги, применять непопулярные меры. И чем дольше Запад будет жить не по средствам, накапливать долги, тем сложнее будет преодолеть кризис рассчитываться с кредиторами и тем больший удар придётся по мировой экономике и бедным. Но об этом до поры до времени не хотят задумываться те, кому сегодня жить хорошо. А что будет завтра, их не волнует.

В несправедливом мире капитала лучшие показатели соотношения госдолга к ВВП только у государств, которые живут гораздо беднее, чем развитые страны с огромным госдолгом. Во многих из них инфляция в сотни и тысячи процентов, миллионы нищих. На такие страны нам, конечно, не нужно равняться.

Россия живёт в другом измерении. Мы не позволяем себе тратить больше, чем можем заработать. Поэтому, как бы не обесценивали рубль спекулянты, а финансовая система проявляет свою устойчивость, бюджет не допускает никаких излишеств по сравнению со странами, привыкшими жить не по средствам на широкую ногу.

Наращивать долг никто не запрещает, но при одном условии: он должен «оставаться в безопасных границах». Ведь важен не размер госдолга, а умение им пользоваться. Если экономика страны развивается на заёмные деньги и зарабатывает на них больше, чем приходится отдавать кредиторам, тогда всё нормально. Плохо, когда кредиты расходуются как попало, не принося никакой пользы ни компаниям, ни стране.

В будущем Минфину придётся прибегать к заимствованиям, потому что бюджет страны свёрстан с дефицитом. Потребуются триллионы на поддержание экономики, оборонные нужды, восстановление четырёх новых регионов. Какие-то статьи расходов, возможно, придётся урезать. Закрывать бюджетные дыры начнут за счёт заимствований на внутреннем рынке. Западное направление, где в былые годы можно было без проблем кредитоваться под небольшой процент, теперь для нас закрыто. К тому же внешние займы в условиях санкций не выгодны, потому что выплаты по ним вымывают доллары и евро, которых и так не хватает на нашем внутреннем рынке. А выпуск государственных облигаций, номинированных в валютах дружественных стран, например, в китайских юанях, пока усложнён различными техническими, координационными и политическими факторами.

Увеличение государственных обязательств, прописанных в новом проекте бюджета ещё на 5,1% ВВП, потребует привлечения по меньшей мере 7,8 трлн рублей – и это не предел. Максимальную планку госдолга планируют установить на отметке в 20% ВВП. Это, как считают в Минфине, предельный уровень, который мы в самой критичной ситуации не должны перешагнуть. Если учесть, что по размеру госдолга наша страна несколько лет занимает 94 или 95 место в мире, то предполагаемое повышение правительственных обязательств укладываются в границы финансовой безопасности.

Но не будем забывать, что на экономику больше влияет не отношение госдолга к ВВП, а расходы на обслуживание займов. Министерство финансов РФ предоставляет отличные условия для банков, чтобы те охотнее одалживали государству. Как по уровню купонной ставки (дохода по облигациям), так и по дисконтам (скидкам) к номинальной стоимости ОФЗ мы превосходим многие страны. В этом году, например, приобретая ценные бумаги, банки получат гарантированную прибыль 10 – 11%. На скидках по цене облигаций только по итогам прошлого года государство потеряло 150 млрд рублей. А могло бы не потерять.

Минфин вправе указать кредитным организациям, что покупать и на каких условиях. Ведь он имеет влияние на банки с государственным участием, а также на Росимущество и ФНБ, на которые записаны их акции. Но Антон Силуанов предпочитает действовать в либеральном ключе: лучше переплатить, чем спугнуть покупателей гособлигаций. То есть выходит, что казна готова по своим обязательствам в любой момент щедро вознаградить банкиров, которые и так имеют рекордную в этом году прибыль. Чем выше ключевая ставка, тем больше доход по облигациям. В этом году затраты на обслуживание госдолга составят около 1,6 трлн рублей, или 4,8% от всех расходов бюджета. Но уже в 2026 году сумма удвоится. При этом общий объём госдолга будет расти умеренными темпами. Так, по ОФЗ в 2024 – 2025 годах он не превысит трёх триллионов, и лишь в 2026-ом выйдет за эту границу.

И хотя значения, заложенные Минфином, как полагают эксперты, в целом, нормальные, обольщаться не стоит. На обслуживании долга государство могло бы хорошо сэкономить, если бы Центробанку разрешили покупать ОФЗ напрямую у правительства по комфортным ставкам, что нисколько не противоречит модели суверенной финансовой системы.

Конечно, и здесь нужны ограничительные линии. Выпуск ОФЗ должен быть строго упорядочен, а полученные финансовые ресурсы должны не проедаться, а идти по назначению на инвестиции. В таком случае рост экономики гарантирован, и инфляция перестанет расти.